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信管家德指开户原油市场时钟正由衰转盛 石油公司的好日子或即将开启

发布时间:2020-02-18 16:17 来源:信管家德指开户

摘要:【原油市场时钟正由衰转盛 石油公司的好日子或即将开启】在谈到大宗商品企业投资时,巴菲特曾经如是评价:“投

原标题:原油市场时钟正由衰转盛 石油公司的好日子或即将开启

摘要

【原油市场时钟正由衰转盛 石油公司的好日子或即将开启】在谈到大宗商品企业投资时,巴菲特曾经如是评价:“投资石油类企业关键因素就是油价,因为这些企业同质化经营严重。如果油价上涨,那么你可以赚很多钱”。在笔者看来,当前原油市场的时钟,或许正悄然地从衰向盛摇摆。以中石油为代表的石油企业在新一个周期下的好日子,或许也正要开始了。

  编者按:在谈到大宗商品企业投资时,巴菲特曾经如是评价:“投资石油类企业关键因素就是油价,因为这些企业同质化经营严重。如果油价上涨,那么你可以赚很多钱”。在笔者看来,当前原油市场的时钟,或许正悄然地从衰向盛摇摆。以中石油为代表的石油企业在新一个周期下的好日子,或许也正要开始了。

  巴菲特之所以在2003到2007年投资中国石油股份(0857.HK,以下简称中石油)收获颇丰,离不开油价从2003年的30美元/桶上涨到2007年的70美元/桶。当前,美国“页岩革命”的成功,却给原油企业带来了历史上最大的熊市。自2018年9月以来,布兰特原油大幅下挫,如今仅为55美元/桶。但笔者分析发现,无论是从OPEC国家平衡财政收支,还是从笔者所关注的北美页岩油企业自由现金流情况来看,油价都至少需要65美元/桶或以上才能好转。

  原油企业正经历史上最大熊市

  自千禧年来,原油市场上最大的黑马恐怕就是美国。通过乔治·米歇尔,哈罗德汉姆等一系列页岩油领域巨贾的不懈努力,水力压裂法与水平钻井法在页岩层得以被成功应用,美国页岩油产量一飞冲天,从一个严重依赖于中东原油输出的原油进口大国变成了一个原油净输出国。美国原油的产量,自2008年见底于400万桶/天,上涨到2020年初的1300万桶。这900万桶的增量,相当于全球原油需求的9%!(见图1)

  图1:世界主要原油输出国产量对比。

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  颇为讽刺地,正是“页岩革命”出乎意料的成功,使得原油企业经历了历史上最大的熊市。自从2018年9月以来,布兰特原油大幅下挫,从2018年9月的86美元/桶下滑到如今的55美元/桶。全球最大油服公司斯伦贝谢(SCL.L)的前任CEO 保罗基布加尔德喟叹,“这是我四十年职业生涯见过的最大的能源市场熊市”。(见图2)

  图2:过去一年半的国际原油价格

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  由于原油是一个国际市场,因此遭到估值杀的并不仅仅是中国的石油巨头们。美国石油勘探开发公司总体估值在过去的一年半中缩水56%,该股指已经跌破2009年3月金融危机时期的低点,也跌破了2016年3月原油价格谷底时的低点。兰奇资源的杰夫范杜拉感慨道,“我从来没有见过能源公司这么遭到唾弃”。

  笔者将中石油与全球公认的最优秀的两家石油综合性企业雪佛龙(OR2Q.L)与埃克森美孚(OR1M.L)对比分析,依然可以看到整个行业总体估值下降的明显趋势。(见图3)

  图3:中国石油雪佛龙埃克森美孚资本回报率比照(数据来源:晨星)

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  原油均衡价格至少为65美元/桶

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